過去数年間、ベンチャーセカンダリーは急速に拡大しています。いくつかの企業は活動の増加を活かして、最も有望なポートフォリオ企業のポジションを強化してきましたが、Airtree Venturesは勢いを少し違った形で利用しています。

2014年設立のシドニー拠点のベンチャーファームは、企業主導のセカンダリーセールを活用して、自身の株式を削減し、最も有望な賭けに対して流動性を得ています。同社のポートフォリオには、40億ドルで最後に評価されたCanva、24億ドルのImmutable、13億ドルのLinkTreeなど、オーストラリアのユニコーン企業が含まれています。

Airtreeの共同設立者でパートナーのクレイグ・ブレアは、TechCrunchに対して、他のベンチャーファームと同様に、Airtreeの目標は投資家に最大レベルのリターンを提供することだと述べました。しかし、他の多くの企業とは異なり、Airtreeは会社が存在する時だけでなく、投資全体のライフサイクル全体でリターンを生み出します。

「最初から、ファンドのライフサイクルを、企業自体を見て、そのビジネスがどのようなタイミングでそのビジネスから出て行くのが良いかなどを考えます」とブレア氏は述べています。

Airtreeは、プリシードおよびシード段階の企業をバックアップしています。企業が長く非公開のままでいることから、従来のファンドライフサイクル中に頻繁に資金を返済することはありません。そのため、Airtreeは2021年、最初期の出資に流動性を得る代替手段を模索し始めました。

その1つがCanvaでした。 Airtreeは元々2015年にCanvaの600万ドルのシリーズAラウンドに投資しました。ブレア氏は、同社が390億ドルで評価された2021年に、同スタートアップの持分を削減しました。 Airtreeは最近のCanvaの売却で、ファンドIからの1.4倍のリターンを得ましたが、最初の持分の大部分を維持することができました。

ブレア氏は、「ステークを削減するタイミングを決定する際には硬いルールはありません」と述べています。「ファンドのポジションやそのファンド内での会社の役割を考え、『もし今日その価格で売却した場合、保有できる将来価値は何か？[流動性]の価値と長期的なTVPIの違い、ファンドへの影響は何か？』と考えます」

ブレア氏によると、Airtreeがこれを行うたびに、その持分の大部分を意図的に維持しています。彼は、会社が最終的に出口する際にはまだ大きな勝利を得たいと考えていますが、「最終的な出口に全てのエッグを入れたくはない」と述べています。

この戦略は、過去数年間に遅い段階のスタートアップの評価がどれだけ下がってきたかを考えると、非常に合理的です。過去の評価に成長していく企業もありますが、多くの企業はまだ長い道のりを進んでおり、最後の主要ラウンドで調達した金額よりも低い価格で出口する可能性があります。

しかし、Airtreeの戦略も無敵ではありません。ブレア氏は、この戦略のために企業が最終的に出口した際に、Airtreeがそれ以上の利益を上げられなくなることを認めています-しかし、最終的な出口も強固でないと彼は述べています。

ブレア氏は、続きのファンドを調達することを排除しないと述べ、現在のセカンダリー戦略は、企業がセカンダリータンダーセールを実施しようとする際に手を挙げることでうまくいっていると述べています。

「私たちの投資家としての責任は、適切なタイミングで資金をLPに戻すことです」とブレア氏は述べています。「早すぎる売却は良くないことです、確かに。唯一の答えはなく、これについて能動的な決定を行うプロセスがあり、流動性について受動的な決定をしないことです。単に座って出口を待つのではなく、それが起こるのを待ってはいけません」と続けています。