グローバルなベンチャーキャピタル市場は、長期的な出口が限られている状況が続いています。スタートアップはプライベートでの存続期間が長く、M&A市場は規制監視の強化の一部により静かな状況が続いており、IPO市場も凍結状態です。これは、多くの歴史的なベンチャーディールがIRRの観点から徐々に困難な状況にあることを意味しています。

暗号市場も同様ですが、この分野の一部の投資家は動じていません。PitchBookの2023年第4四半期の暗号 レポートからの新しいデータは、もし大型のスタートアップ市場が出口不足に苦しんでいるのであれば、暗号スタートアップはさらに乾燥している可能性があることを明らかにしています。

暗号スタートアップの出口ボリュームの不足は、関連するUpstart Web3企業への総合的なベンチャー投資の減少と結びついています。流動性が薄いと、投資リターンの見通しが暗転する可能性があります。暗号創業者にとっての朗報は、会社を売却する可能性が薄いにもかかわらず、ベンチャーキャピタル投資が2023年第4四半期に前四半期比で2.5％増加したことですが、ディールの件数は同様の割合で減少しました。

報告書によると、第4四半期は「2023年全体を通じて見られた低水準の活動」と一致していました。その期間にはわずか12つの出口があり、2020年第4四半期以来の最低数でした。

限られた出口にもかかわらず、取引価値が増加していることは、暗号投資家の中には驚くべきオプティミズムがあることを示唆しています。しかし、出口問題は、最近の投資総額を無視しても残ります。年次データを見ると、暗号に焦点を当てたベンチャーキャピタルによる2012年の出口では12億ドル、2019年から2020年の間にわずか5億ドル、2022年と2023年には14億ドルと10億ドルの出口がありました。異例なのは2021年で、880億ドル相当の暗号出口価値がありました。

なぜこの大きな違いがあるのかは簡単に解釈できます。2021年は多くのスタートアップカテゴリーで出口が盛んであり、Coinbaseはその年に公開されました。この企業はダイレクトリスティングの基準価格で650億ドル以上の価値があり、取引が進められた時点でさらに価値がありました。これが2021年が同じ期間の他の年とは鮮明に異なる理由を説明しています。たとえCoinbaseが今日はさらに控えめな370億ドルの価値しかないとしてもです。

株式 vs. トークノミクス

株式の観点からは、最近数年間で注目すべき1つのベンチャーバックド暗号の出口がありました（Coinbase）、一方で、他のすべてのWeb3出口は従来の方法で測定するとほんのわずかな差異です。

ただし、暗号においては、出口は主にM&Aと株式公開（IPO）と、もう1つのトークン発売の二つに分かれています。Framework Venturesの共同設立者であるヴァンス・スペンサー氏によると、「最初の2つはVCにとって暗号で流動性を得る主要な方法ではないため、10億ドルの出口数は確実にやや誤解を招いている可能性があります。」

ヴァンス・スペンサー氏は、「暗号VCにおける大多数の流動性イベントはトークンから得られ、これはおそらくホリスティックに評価するのが難しいでしょう」と述べました。ウェンチャーフォーカスドスタジオThesisのビジネス開発VPであるブライアン・マホニー氏は、「年々、『伝統的なVC出口モデル』からより分散された、公共での構築とコミュニティの採用を重視したトークン駆動の流動性イベントのアプローチに進化していることを目の当たりにしています。」と語っています。

しかし、一部の投資家はこれが市場の変化を示しており、出口不足にもかかわらず、投資に確信を持って保持することの重要性を理解しています。

心配していない

より成熟した投資から投資家にリターンを提供することは重要ですが、一部の企業は早期のプロジェクトへの支援を倍増しています。

たとえば、Ryze Labsのソラナへの早期投資は過去1年間のパフォーマンスによって強くなっており、同社の投資部門VPであるトーマス・タン氏は、「熊市中の経験から、ブロックチェーン技術の未来を再定義する可能性のある革新的なアイデアを堅実に支援することが必要であることを示しました。」と述べています。

Framework Venturesのスペンサー氏も、これらの出口に数年かかる可能性があると投資家も認識しています。「賢いVCは2022年と2023年に買い付けを行い、今やより能力があるクラスの投資家は新しい最高値が出るまで出口の機会について考えることさえありません」と述べています。「私たちはベンチャー投資を中心により長期志向で知られており、このようなマインドセットが今後のサイクルに有利な立場に置いてくれると信じています。」

ベンチャーランドスケープが2024年に向けて焦点を当てる中、暗号市場の時価総額が引き続き成長する中、依然として慎重な楽観主義が存在し、強力な賭けを保持し続ける意欲があります。